中金发布研报称，维持永达汽车（03669）2025年和2026年盈利预测不变。当前股价对应2025/2026年0.3倍/0.3倍市净率。维持跑赢行业评级和3.00港元目标价，对应0.5倍2025年市净率和0.5倍2026年市净率，较当前股价有40.9%的上行空间。公司公布2025年中期业绩，1H25实现收入270.72亿元，业绩符合市场预期。
中金主要观点如下：
收入结构优化，新能源成为核心驱动力
1H25营收中豪华/中高端品牌新车销量分别为48，959/13，230台，收入分别为156.68/18.90亿元，维保业务保持稳健，营收为46.6亿元，同比持平。其中，新能源业务逆势增长，独立新能源品牌新车销量同比+49.0%至10，312台，得益于国产品牌高端化突破，平均售价达26.73万元，推动收入同比+11.82%至12.19亿元，支撑收入韧性。该行认为，随着鸿蒙智行、智己等高端车型放量及留存订单下半年规模交付，新能源汽车业务占比有望进一步提升，驱动收入结构持续优化。
聚焦新能源转型与战略升级，夯实增长基础
公司上半年新增30个新能源品牌授权，筹建14家新能源门店（其中13家为鸿蒙智行），同时关停12家传统品牌门店，向新能源赛道加速转型。在创新业务方面，公司布局电池循环和智能机器人领域，积极探索AI技术应用，为长期发展培育新的增长点。该行认为，公司前瞻性的战略布局将逐步释放价值。
风险提示：新车竞争加剧，盈利能力修复不及预期。
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